Thị trường vẫn chưa có những “cú hích” đủ mạnh để thoát ra khỏi trạng thái lình xình tích lũy trong biên độ hẹp.
 
VN-Index kết thúc tháng 6 với một kết quả giao dịch ảm đạm: Giảm nhẹ 0,3% so với tháng 5. Thị trường vẫn chưa có những “cú hích” đủ mạnh để thoát ra khỏi trạng thái lình xình tích lũy trong biên độ hẹp.

Câu chuyện tiền

Có thể nói tháng 6 là thời gian đầy thất vọng đối với câu chuyện lãi suất và thanh khoản cho nền kinh tế. Những thông điệp mạnh mẽ về chỉ đạo hạ mặt bằng lãi suất thị trường của Chính phủ đã không phát huy tác dụng trên cả khía cạnh tâm lý cũng như thực tế.

Kỳ vọng đó tiếp tục được “chuyển” qua tháng 7 khi những động thái mới nhất cho thấy chỉ đạo phần nào được hiện thực hóa bằng những con số. Một số ngân hàng bắt đầu giảm lãi suất cho vay từ đầu tháng 7.

“Sau thông tin lạm phát tháng 6 tích cực (0,22%) đưa lạm phát 6 tháng đầu năm ở mức 4,78%, NHNN đang mạnh tay hơn với chính sách nới lỏng tiền tệ. Quý III được dự đoán là tâm điểm của tăng trưởng tín dụng”, CTCK SME nhận xét trong báo cáo vừa công bố hôm 1.7.

Hai nguyên nhân cơ bản là tăng trưởng tín dụng 6 tháng đầu năm mới dừng ở mức xấp xỉ 10,5%, nghĩa là trong 6 tháng cuối năm vẫn còn khoảng 14,5% tăng trưởng tín dụng có thể được bơm vào nền kinh tế, cao hơn 50% so với quý I và quý II.

Thông thường áp lực lạm phát sẽ cao vào thời điểm cuối năm đồng thời chính sách nới lỏng tín dụng có độ trễ nhất định. Với đặc điểm những tháng cuối năm nhạy cảm với tình hình lạm phát, quý III là thời điểm thích hợp nhất để đưa tiền vào nền kinh tế. Đối với chu kỳ kinh doanh, thường quý III cũng là quý tập trung sản xuất cho mùa vụ cuối năm nên nhu cầu vốn sẽ tăng.

Nguyên nhân thứ hai là áp lực tăng trưởng. Tốc độ tăng GDP 6 tháng đầu năm vừa công bố hôm 1/7 với con số 6,16%. Riêng trong quý II GDP tăng trưởng đạt 6,4% so với mức 5,83% của quý I. Theo ước tính của Tổng cục Thống kê, 6 tháng còn lại của năm nay tốc độ tăng trưởng có thể đạt 6,8-7,3%. Điều này còn phụ thuộc lớn vào tốc độ tăng tưởng tín dụng.

Ngay từ cuối tháng 6, NHNN đã có những định hướng tích cực tới thị trường tiền tệ quý III, thể hiện ở quyết tâm giảm mặt bằng lãi suất huy động từ 12% xuống 10%, từ đó giảm lãi suất cho vay, kích thích sản xuất.


“Tuy nhiên lo ngại của chúng tôi là NHNN sẽ thực hiện định hướng này theo phương pháp nào? Bơm tiền qua thị trường mở không thể có tác động nhanh và mạnh ngay trong ngắn hạn nên chúng tôi chờ đợi các biện pháp điều chỉnh khác có tính chất đột phá hơn.

Khi mặt bằng lãi suất cho vay chưa giảm xuống dưới mức 12% (ngưỡng tâm lý của các DN), tín dụng cũng chưa thể tăng tốc mặc dù cung tiền tháng 7 vào thị trường có khả năng sẽ ở mức cao nhất từ đầu năm tới nay” - CTCK SME nhận định.

Lợi nhuận quý II

Với tốc độ tăng trưởng tín dụng chậm chạm trong quý II, nhiều khả năng kết quả kinh doanh quý II của DN niêm yết sẽ không có đột biến. Tuy nhiên theo SME, báo cáo tài chính quý II có vai trò quan trọng trong việc kiểm chứng lại ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng nợ Châu Âu tới hoạt động kinh doanh của các DN.

Mặt khác, kết quả này giúp lựa chọn các DN có khả năng phát triển bền vững khi chính sách tiền tệ tiếp tục chưa được thực sự nới lỏng, từ đó xác định DN có yếu tố “đột biến” trong năm 2010.

Mặc dù không kỳ vọng nhiều vào kết quả kinh doanh quý II nhưng trên góc độ tâm lý, đây là điểm tựa lớn nhất trong bối cảnh cạn kiệt thông tin tốt. DN có tính mùa vụ hoặc mức tiêu thụ nội địa cao vẫn có thể đem lại cơ hội.

Thực tế là thị trường trong nước đang trong một bức tranh khá lộn xộn về thông tin và đi kèm với đó là dòng tiền vận động yếu. Có thể kết quả kinh doanh quý II không tạo đủ động lực cho “sóng” lớn nhưng cũng có thể đem lại một bức tranh đầy đủ hơn cho các quyết định dài hạn.

Một trong những tín hiệu cho hoạt động tích lũy dài hạn được thị trường chú ý gần đây là động thái mua ròng liên tục của NĐTNN suốt từ đầu năm đến nay. Theo số liệu của NHNN, 6 tháng đầu năm lượng vốn ròng vào TTCK đạt 350 triệu USD. Điều này khá phù hợp với biểu hiện trên thị trường.

Cụ thể, 6 tháng đầu năm, tổng giá trị mua ròng trên cả hai sàn (trừ trái phiếu) lên tới 7.381 tỉ đồng, tương đương hơn 388 triệu USD. Một lượng lớn vốn này tập trung vào các bluechips – những CP vốn đem lại tỉ suất lợi nhuận thấp trong nửa đầu năm nay.

Mặc dù TTCK đang trong trạng thái không có xu hướng rõ rệt nhưng động thái mua ròng của khối ngoại chưa lúc nào ngừng, thậm chí cả trong thời điểm TTCK quốc tế xáo trộn mạnh.